Factores de Finanzas Sostenibles
Drivers of Sustainable Finance
Origen: Mapa conceptual
- Decisión bajo incertidumbre
- Información asimétrica: impacto social/ambiental
- Bienes públicos: FONDECYT Post-Doc
Origen: Mapa conceptual
- Decisión bajo incertidumbre
Decisión bajo incertidumbre
- Incertidumbre (fuentes)
Naturaleza (estado realizado): cambio climático/ tecnología
Información (asimétrica): cumplimiento ASG
- Comportamental (complementario a racionalidad perfecta)
Optimización restringida: sesgos cognitivos
- Exceso de seguridad u overconfidence
Heurísticas: aprendizaje
Racionalidad
En teoría económica, la racionalidad corresponde a la capacidad de ordenar “todas” las posibles alternativas al tomar una decisión.
La literatura comportamental pretende desarrollar un marco de trabajo más realista
- Elección estocástica
Ejemplo: Overconfidence
-
En promedio una persona tiene entre 4 y 9 respuestas MALAS
Menos de un 1% de las personas tienen: 9 ó 10 buenas
- Esto estaría acorde al 90% de confianza
- Este tipo de evidencia se recoge en áreas de estudio “comportamentales”
\(\Rightarrow\) Necesidad de toma de decisiones “racional”
Motivación comportamental
Estudiar un modelo que incorpore aspectos comportamentales
Explicar decisiones de inversión, por ejemplo, overconfident
- A través de desviaciones de “racionalidad” perfecta
- Por ejemplo: no “atendiendo” señales de información relacionadas a impactos social/medioambiental
Inatención racional
Modelos de valoración no lineal (convexa)
Capturan marcos donde no somos capaces de procesar todos los canales informativos
Luego, no tomamos decisiones (racionalmente) perfectas
… por la inatención
Resultados esperados
Cambio en cumplimiento acuerdos cambio climático
Planificación de producción con transición verde (Vicente)
Valorización activos (Lucas)
Caracterización experimental de tomadores de decisión
Neuroeconomía
Monitoreo de biomarcadores: dilatación pupila (Julio)
https://datarade.ai/data-categories/raw-esg-data/providers
Hay literatura muy reciente “Experimental tests of rational inattention”
Marco general: Optimización simultánea
Conjunto de problemas \(I=\{1,...,n\}\), donde para cada \(i\in I\):
\[\max_{x_i\in X_i}f_i(x_i,x_{-i})\] \[\text{s.a.}\quad x_i\in B_i(x_{-i}):=\{x_i\in \underbrace{X_i}_{X_i(x_i,x_{-i})}:\underbrace{c}_{\substack{\text{sublineal}\\\Leftrightarrow\\\text{Mercados}\\\text{financieros}}}(x_{\iota},x_i-e_i)\leq0\}\]
Condición de equilibrio: \[\sum_{i\neq\iota}x_i-e_i=0\]
Inatención: marco introductorio
\(\Leftrightarrow\) información costosa:
\[ c(P)=\begin{cases}\tilde c\cdot(\overbrace{P}^\text{desempeño}-d)^2&, P>d\\0&, P\leq \underbrace{d}_{\substack{\text{conocimiento}\\ \text{ común}}}\end{cases} \]
\(\Leftrightarrow\) reducción de incertidumbre \(\Rightarrow\) Entropy-based
- Shannon/Tsallis entropy
Resultados iniciales (FAI Ini)
- Ezequiel Ortiz (Pregrado): diseño de un experimento de estimación de funciones de costo por atención
- Vicente Muñoz (Pregrado): incoporar inatención en un planificador social que regula contaminación, atención implica baja en precios
- José Tomás Pérez Gana (Magíster): tomadores de decisión sofisticados que se equivocan al invertir en sus pensiones, segmentación no siempre es eficiente
Equipo actual UANDES
Contribuciones recientes
Restricted participation in the private provision of public goods (FONDECYT Post-Doc)
- A two stage cap-and-trade model with allowance re-trading and capacity investment: The case of the Chilean NDC targets (Energy 2021) w/ Amigo (UTFSM) y Feijoo (EII-PUCV) (slides)
- On the Continuity of the Equilibrium Correspondence in Economies with an Infinite Dimensional Commodity Space (Mathematical Social Sciences 2024) w/ Fuentes (UAM)
Interdisciplina (Mentalidad y Pupilometría)
- Intelligence can grow in all dimensions: Findings from an experiment in Latin-America Introduction (EuroJPsych Educ 2023) w/ Claro, Ossandón (UC), y otros
Drivers of sustainable finance (FONDECYT Ini)
- Private Provision of Public Goods Under Price Uncertainty: A Comment. (Social Choice and Welfare 2024) w/ Billette de Villemeur (ULille) y Cuevas (INCAE)
- …
Resultados preliminares
Inversión sostenible: Lucas
\(\max_{X_i}V(W_{0i},)=\) \(-\exp\left(-A_i\cdot W_{0i}\cdot(1+r_f+X_i'\tilde r)-(d_i\cdot g)'X_i\right)\)
¿Regulación impacta “atención ambiental”?
¿Cuántas señales de información es eficiente “atender”?
¿Cómo modelar atención en \(g\)?
basado en Pástor et alii (2021)
Resultados en levantamiento
Experimento atención: Julio
Caracterizar la disposición a pagar por cumplimiento social/medioambiental
Testear/Identificar atención a diferentes fuentes de información
Private Provision of Public Goods Under Price Uncertainty: A Comment.
Contribuciones a bienes públicos disminuyen con incertidumbre, se acentúa problema de free-riding
Intuición incorrecta:
Gradstein et alii (1993)
pero hay casos donde la intuición es correcta
importancia de caracterizar cuando hay mejoras de bienestar
Gracias
Motivation
- PRI growth according to PRI Brochure
- Inefficiencies
Marco teórico
Competitive Markets: Strategic Interactions, Generalized Games and Simultaneous Optimization
A competitive market: certain number (types) of agents acting in a certain quantity of markets
Existence of market-clearing prices presumed by Walras
Nash (1950) provides equilibrium existence (in mixed strategies) for N-person non-zero sum games
Equilibrium is a fixed point of best-response correspondence
(thus a simultaneous optimization problem)
Arrow and Debreu (1954) interpret the economy as a (generalized) game
- market-clearing prices exist if \(\exists\) Nash Equilibrium (+)
Trading Constraints and Incomplete markets: Information and Existence
Endogenous participation ( \(X_{i}(x_i,x_{-i})\)):
Asymmetric information ((dis)-continuity of \(f_i\)):
Information induces exogenous restrictions
“Endogenous Differential Information” Econ Theor Cea-Echenique, Hervés-Beloso, and Torres-Martínez (2017)
ESG and CSR
Boubakri et al. (2016): “cross-listedfirm swith better CSR performance exhibit higher valuations”
Servaes and Tamayo (2013): “(CSR) and firm value are positively related for firms with high customer awareness, as proxied by advertising expenditures.”
Covid
Bae et al. (2021): “investors can distinguish between genuine CSR and firms engaging in cheap talk”
Environment: Blue economy
Sumaila et al. (2021)
Inattention
Maćkowiak, Matějka, and Wiederholt (2023)
Gabaix (2019)
- Turén project:
Con su proyecto “Firm Dynamics under Rational Inattention” el profesor Turén explica que se enfocará en estudiar el rol de las fricciones de información en las decisiones que toman las empresas “para entender cómo el no conocer perfectamente la productividad efectiva afecta el nivel de contratación de la empresa, así como también su propia decisión de entrar o salir de un mercado”.
Experiments
Attention gaps
to elicitate beliefs
- Neurobehavioral - donaciones: Xu et al. (2020)
Estimating info cost functions
Dewan and Neligh (2020)
Blockchain and Q-voting
Drivers of Sustainable Finance
Test de entrada
Provea valores mínimos y máximos para cada numeral de forma que la respuesta correcta esté dentro del intervalo con un 90% de probabilidad:
Edad de Diego Portales a su muerte
Largo del río Loa
Cuántos países son miembros de Naciones Unidas
Cuántos libros se constituye el antiguo testamento
Diámetro de la Luna en kilómetros
Peso en kilos de un Boeing 747-400 vacío
En qué año nació Mozart
Cuántos días toma la gestación de un elefante asiático
Distancia en kilómetros (por aire) entre Santiago de Chile y Brasilia
Cuál es la profundidad más grande del océano en metros
\(\hspace{1cm}\)Basado en Peppers (2014) sobre experimento de Russo and Schoemaker (1990)
47 años
440 km
193 países
39 libros
3475 km
178800 kg
1756
Entre 540 y 660 días
2860 km
10984 km
Personas ayer y hoy
Experiencia: Academia y Sector Público
- Académica:
- Visiting and collaborations: Siconolfi (Columbia), Citanna (NYU Abu Dhabi), Cornet (Paris 1 and Kansas), Hervés (Vigo), Cuevas (INCAE), Parente (CIFASIS)
- International staff member: UNSAM (Ph.D.), Santiago de Compostela, Vigo y Coruña (M.Sc.), Sophia University (Multidisciplinary research group, LAC leadership certificate)
- Gobierno
- DIPRES: public programs evaluation
- SUBDERE: Monitoring, Evaluation and Learning (MEL) platform for regional innovation projects
Sociedad Civil
- Social investment and Sustainability - SocialxChange Non-Profit (co-founder)
- Awards and funding: IBM Bluecode Challenge, SSAF-S CORFO - Alto Impacto ColabUC, Emprendimiento Social - Dirección Investigación PUCV, Chile Compromiso Todos - MDS
- MoUs: Costa Humboldt, AQM, Fundación Rodelillo, Empatthy, COS, Fundación Misión Batuco
- Demos: COS, BHP, Angloamerican, Collahuasi, Astoreca-Recíproca